高(gāo)中教學儀器(qì)廠(chǎng)家(jiā)貿易戰關鍵時(shí≤"≠)點臨近(jìn)，假如(rú)美(měi)

原标題:貿易戰關鍵時(shí)點臨近(jìn)，假如(™€‌rú)美(měi)國(guó)啓動征稅，市(shì)場(chǎng)可(kě)能(néng)存α>•在的(de)波動風(fēng)險有(yǒu)哪些(xiē)？

文(wén)丨記者 趙彬 李靖琴

中美(měi)貿易摩擦牽動著(zhe)全球市(shì)場(chǎng)的(de)神經。随著(zh≤γ✔♥e)中美(měi)互對(duì)第一(y♥∏ ∏ī)批商品加征關稅重要(yào)時(shí)點的(de)臨近(jìn)，商品市(shì)場(chǎ$πng)神經緊繃，貴金(jīn)屬、有(yǒu)色金(jīn)屬β₹←等品種似是(shì)在預警驚慌中提前作(zuò)出反應，連續兩個(gè)✔♥α≥交易日(rì)大(dà)幅下(xià)跌。

按計(jì)劃，美(měi)國(guó)将于7月(yuè)6日(rì)實施對(duìσ )華340億美(měi)元商品的(de)征稅。如(rú)果美(měi)國(g←βuó)不(bù)顧國(guó)際社會(huì)多(duō)方"₹©的(de)反對(duì)，執意對(duì)華商品加征關稅，↓$商務部新聞發言人(rén)7月(yuè)5日(rì)表示，中方絕不(bù¶→)打第一(yī)槍！高(gāo)峰表示，美(měi)國(guó)舉著(zh÷÷e)關稅大(dà)棒到(dào)處要(yào)挾是(shì₹λ↑δ)貿易霸淩主義，是(shì)逆時(shí)代潮流的 <↕(de)，中國(guó)既不(bù)會(huì)在威脅和(hé)訛詐面前低(dī)頭♣β，也(yě)不(bù)會(huì)動搖捍衛全球自(zì)由貿易和(hé)÷✘≤多(duō)邊體(tǐ)制(zhì)的(de)決心。

多(duō)數(shù)分(fēn)析人(rén)士認為 ‌(wèi)，美(měi)國(guó)實施征稅的(de)可(kě)能(né£₹ ng)性較大(dà)，但(dàn)在征稅對(du£β$‍ì)大(dà)宗商品市(shì)場(chǎng)價格αγ✔☆的(de)影(yǐng)響上(shàng)存在分(fēn)歧。部分(fēn)人(rén)士表↑★示，前期市(shì)場(chǎng)已經對(duì)貿易→←<摩擦的(de)影(yǐng)響有(yǒu)了(♣™<le)較為(wèi)充分(fēn)的(de)反映，若沒有(yǒu)超預期的(de)≈©情況出現(xiàn)，商品市(shì)場(chǎng)不('&✘βbù)會(huì)有(yǒu)太大(dà)的(de)波動。不(b↑±ù)過，有(yǒu)專家(jiā)指出，一(yī)旦美(mε§↑ěi)國(guó)征稅，這(zhè)意味著(zhe)中美(měi♣←₩)貿易争端将轉變為(wèi)真正意義上(shàng)的(δε¶<de)貿易戰，除了(le)将對(duì)征稅清單上(shàng)的(d←‌∞e)大(dà)豆等農(nóng)産品價格帶←±"來(lái)直接影(yǐng)響，還(hái)将間(jiān)接引起投資者對(duì)市(₽★≈♣shì)場(chǎng)波動風(fēng)險以及全球經濟增長(cháng)的(de)負面擔憂情緒‍£。對(duì)此，提醒各位投資者，提前做(zuò)好(hǎo$γ)風(fēng)險防範和(hé)倉位管理(lǐ)。

商務部：不(bù)低(dī)頭、不(bù)動搖，絕不(bù)打第一(yī)槍

按原定時(shí)間(jiān)表，美(měi)國(guó)将于7月(yσ×uè)6日(rì)起對(duì)華340億φΩ美(měi)元輸美(měi)商品加征關稅。中國(gβ€✘​uó)商務部新聞發言人(rén)高(gāo)峰5日(rα∑ì)在北(běi)京就(jiù)相(xiàng)關問(wèn)題表明(m≥↕✘íng)中方立場(chǎng)：面對(duì)威脅不(bù)低(dī)頭；捍衛自(zì)由貿易不(bù)動搖；不(bù)打貿易≠λ↔戰第一(yī)槍。

高(gāo)峰指出，美(měi)國(guó)公布的(de)340億美(měi)元征稅産品清單中，約59%是(sε≈$εhì)在華外(wài)資企業(yè)生(shēng)産的(de)産品，其中美(měi)國(guó)∞>∑β企業(yè)占有(yǒu)相(xiàng)當比例。這(zhè)意味著(zhe)，美(měi)國(guó)‍<™對(duì)華出口商品加征關稅，實際上(shàngγ ®)是(shì)對(duì)中國(guó)和(hé)包 ≤∞≠括美(měi)資企業(yè)在內(nèi)的(de)各國(guó)企業(yè)征稅，本質上(shàng)打擊的(de)是(sh♣✘ì)全球産業(yè)鏈和(hé)價值鏈。美(měi)國(guó)是(shì)在向全世界開(®ε★kāi)火(huǒ)，也(yě)在向自(zì)己開(kāi)火∑♦≠♥(huǒ)。

值得(de)注意的(de)是(shì)，美(měi)方近(jì‌‌n)日(rì)再次威脅要(yào)對(duì)中方全部5000億美÷↓£(měi)元輸美(měi)産品征稅，并對(duì)其他(tā)國(guó)家(j∞→®iā)和(hé)地(dì)區(qū)的(de)貿易夥伴≤β♦也(yě)發出了(le)類似威脅。

美(měi)國(guó)四處挑起經貿摩擦，引起多(duō)方抗議(yì)、反制(zh₹♥•ì)。當地(dì)時(shí)間(jiān)3日(rìπφ)，包括歐盟28國(guó)以及日(rì)本、中國(g ✘σuó)在內(nèi)的(de)40多(duō)個(gè)WTO成員 ₹(yuán)，在位于日(rì)內(nèi)瓦的(de)世貿組織‌≥•'總部表示，他(tā)們對(duì)美(měi)國(guó)有(yǒu)可π™(kě)能(néng)對(duì)進口汽車(chē)及零配‍≈件(jiàn)加征關稅的(de)做(zuò)法感到(dào)擔憂，并予以強烈λ↕抗議(yì)——這(zhè)40多(duō)個(gè)世貿±↔成員(yuán)中，大(dà)多(duō)數(shù)都(dōu)是(shì)美(měi≠♣)國(guó)的(de)主要(yào)貿易夥伴。

據悉，這(zhè)40多(duō)個(gè)世貿組織成員(yuán)警告說(shuπ¶ō)，鑒于汽車(chē)在全球貿易中的(de)重要(yào∏↑÷)性，美(měi)國(guó)的(de)行(✘→xíng)為(wèi)可(kě)能(néng)↔≤©會(huì)嚴重破壞全球市(shì)場(chǎng)，威脅整個(gè)世貿組織體(tǐ)系。

商品價格短(duǎn)期波動或将加大(dà)

美(měi)國(guó)實施征稅的(de)可(kě)能(néng)性到(dào>ε♠')底有(yǒu)多(duō)大(dà)？多(duō"≠€α)數(shù)分(fēn)析人(rén)士一(₽≤yī)緻認為(wèi)，不(bù)出意外(wài)美(měγ☆i)國(guó)征稅将為(wèi)大(dà)概率事(shì)件(jiàn)，但(dàn)在征稅δα≠±對(duì)大(dà)宗商品市(shì)場(chǎng)價格的(de<&)影(yǐng)響上(shàng)，業(yè)內(nèi∑σ)人(rén)士卻表露出不(bù)同的(de)看(kàn)法。

中大(dà)期貨副總經理(lǐ)、首席經濟> 學家(jiā)景川在接受期貨日(rì)報(bào)記者↑∏采訪時(shí)表示，從(cóng)目前的(de)情況看(kàn)，中美(měi)近(jìn)期在≈δ£↕貿易問(wèn)題上(shàng)的(de)态度似乎沒有(yǒu)明(míng)顯緩和(hé)££♥。美(měi)國(guó)對(duì)首批340億美☆€‍(měi)元貨物(wù)加征進口關稅大(dà)概率将會(huì)實施，'☆>而中國(guó)也(yě)明(míng)确表示了(™‌le)一(yī)旦美(měi)方實施征稅，中方也(yě)将立即采取對(du​‍♠ì)等加關稅措施。而之後的(de)160億貨物(wù)關稅加征日(r​₹ε♥ì)期美(měi)國(guó)目前沒有(yǒu)明(míng)确表态。總體(tǐ)看(kàn)，此§₽™↓次中美(měi)貿易争端仍然在持續當中，後期的(de)談判協商以及加稅将可(kě)能(néng∏→&™)交替進行(xíng)。

前期市(shì)場(chǎng)已經對(duì)貿易摩擦的(de)影(yǐng)響有↔®β≥(yǒu)了(le)較為(wèi)充分(fēn)的(de)反映，若沒有(yǒu)超預期£÷ε的(de)情況出現(xiàn)，商品市(shì)場(chǎ"±✘ng)不(bù)會(huì)有(yǒu)太大(dà)‍§¥‌的(de)波動。魯證期貨研究所副所長(cháng)孟憲強說(shuō)。

格林(lín)大(dà)華期貨農(nóng)産品分(fēn)析師(shī)崔家₩​≈∞(jiā)悅認為(wèi)，從(cóng)今年(nián)以來(lái)中美(m​€≤ěi)貿易争端在各主要(yào)時(shí)間(ji↓∞φ♥ān)節點上(shàng)國(guó)內(nèi)商品期貨的(de) £®表現(xiàn)來(lái)看(kàn)，多(duō)數(shù)品≠φ£種呈現(xiàn)下(xià)跌的(de)狀況，甚至在傳導邏輯上(shàng)♥∏×✘相(xiàng)對(duì)偏多(duō)的(de)農★§≥(nóng)産品市(shì)場(chǎng)，也(yě)造成了(le)較大(dà)的(de)利空(ε "€kōng)影(yǐng)響。

如(rú)今7月(yuè)6日(rì)關稅正式啓動在∑₽即，中美(měi)貿易争端的(de)時(shí)間(jiān)窗(✘↕chuāng)口再度開(kāi)啓，市(shì)場(chǎng)的(de)反∞€映異于前期的(de)可(kě)能(néng)性較小(xiǎo)，總體(tǐ)仍将對(du↔•<Ωì)商品乃至股票(piào)市(shì)場(chǎng)"€∑ 構成壓力影(yǐng)響。崔家(jiā)悅指出，投資者對(duì)未來(lái)商品期貨多(duō)數(shù)品뱕種的(de)走勢存在較大(dà)疑慮，風(>‍fēng)險意願疲軟導緻資金(jīn)加速離(lí)場(chǎng)，加大(dà)了 ‍π↕(le)國(guó)內(nèi)商品期貨市(shì)場(chǎng)相(xiàng)•★關品種的(de)資金(jīn)壓力，在資金(jīn)淨流出的(de)影(yε€↓ǐng)響下(xià)，商品期貨價格呈現(xiàn)大(dà)面積下(xià)跌的(ε∏de)态勢。

不(bù)過，景川表示，一(yī)旦美(měi)國(guó)征稅，将意味著(zhe)中美(m₹εδěi)貿易争端将轉變為(wèi)真正意義上(shàng)的(de)貿易戰，除了(l★ ✘e)将對(duì)征稅清單上(shàng)的(de)大(dà)豆等農δ≈(nóng)産品價格帶來(lái)直接影(yǐng)響，還(hái)将間(jiān)接引起投資λ∏≠者對(duì)市(shì)場(chǎng)'₩波動風(fēng)險以及全球經濟增長(cháng)的(d¥↕e)負面擔憂情緒。

若美(měi)國(guó)征稅措施落地(dì)，φ‌∑∑對(duì)商品市(shì)場(chǎng)影(yǐng)響如₽÷(rú)何？

盡管美(měi)國(guó)舉著(zhe)關φ"稅大(dà)棒到(dào)處要(yào)挾是(shì)貿₩∏​易霸淩主義，是(shì)逆時(shí)代潮流的(de)，但(dà♣δn)如(rú)果征稅措施落地(dì)，對(duì)全球資•π™本市(shì)場(chǎng)來(lái)說₽>​ε(shuō)都(dōu)會(huì)或多(duō)或少(shǎo)形成 →向下(xià)的(de)沖擊力，美(měi)國(g↔♦uó)資深的(de)股、期、彙市(shì)也(yě)都(d₽λōu)在所難逃，這(zhè)從(cóng)國(guó)際大(dà)豆、豆粕、玉米、Ω↓小(xiǎo)麥、棉花(huā)等品種對(duì)貿易摩擦事(shì)件(jiàn)β✘β的(de)反應即可(kě)看(kàn)出。

對(duì)于國(guó)內(nèi)市₹∑(shì)場(chǎng)來(lái)說(shγ®uō)，豆類、油脂等農(nóng)産品及養"≥殖企業(yè)的(de)飼料成本價格将帶來(lái)λ₩直接的(de)影(yǐng)響。由于近(jìn)​↑α✔年(nián)來(lái)玉米進口總量并不(bù)大(dà)，且在近(jìn)幾年(λ& 'nián)的(de)進口玉米中，來(lái)自(zì)美(měi)國(guó)≥✘π的(de)玉米比例在下(xià)降。比如(rú)2017年(nián)總共才進口了(le)283∑π萬噸玉米，從(cóng)美(měi)國(guó)進口的(de)約有(yǒ↔∏☆u)76萬噸，占比隻有(yǒu)約27%，因而貿易摩擦對(duì)玉米價格的(de)影(yǐng)響有(yǒu)限。中華糧網易達研究院副院長(cháng)張智先告訴記者，雖然貿✘↑✔易摩擦對(duì)玉米的(de)影(yǐng)響不(bù)算♥→(suàn)太大(dà)，但(dàn)對(d™$↔uì)作(zuò)為(wèi)玉米飼料原料替代品的(de)高(gāo)粱進口影(yǐn'↔g)響應該比較大(dà)。比如(rú)，2017年(nián)我們÷•β進口了(le)506萬噸高(gāo)粱，從(cóng)美 ∏(měi)國(guó)進口達到(dào)了(le)476萬噸，比例占到(dà∏"o)了(le)94%，因此，美(měi)國(guó)所采取的(de)關稅措施将會(huì)擡高(g€‌®←āo)國(guó)內(nèi)飼料企業(yè)的(£∑de)原料成本。

貿易摩擦對(duì)豆類價格的(de)影(yǐng)響比較直接。張智先表示，我國(guó)大(dà)豆消費(fèi)量較高(gāo)§δ，同時(shí)有(yǒu)著(zhe)較高(gāo)的(de)★≠♣對(duì)外(wài)依存度（比如(rú)，我國(guóε→)一(yī)年(nián)的(de)大(dà)豆消費(fèi)量大(dà)約在1↓δ>&.1億噸，而2017年(nián)進口了(le)9553萬噸的(de)大(d€¥≠à)豆，進口占國(guó)內(nèi)消≠§>費(fèi)比很(hěn)高(gāo)，其中，從(cóng)美(měi)國(guó)進口了(le)3285萬噸，占進口量比例達到(dào)↕♦♣×34%） ，雖然大(dà)豆進口來(lái)源國(guó)可(kě)以有(yǒu)一(yī)定¶‌≥↔程度的(de)替代，但(dàn)鑒于美(měi)國(guó)在國(guó)際大(dà)豆市(shì)場<≥≥(chǎng)上(shàng)的(de)重要(yào)地(dì)位，特别在大(dà γ♥±)豆定價權上(shàng)具有(yǒu)優勢，關稅措施勢必将擡高(gāo)整體(tǐ)大(dà​₩™±)豆進口成本。

中信期貨研究部農(nóng)産品主管陳靜(jìng)表示，美(měi)國(guó)征稅利多(d€λ☆uō)豆類價格，包括大(dà)豆、豆油、豆粕等價格，預計(jì)主要(yào€λ♠>)體(tǐ)現(xiàn)的(de)時(shí)間(jiān)集中于今年(nián)四季度©↔，而對(duì)國(guó)內(nèi)棉花(huā)≤×♠←、白(bái)糖則影(yǐng)響偏空(kōng)。

截止目前，國(guó)內(nèi)的(de β∞)大(dà)豆采購(gòu)商，為(wè←₩✔i)應對(duì)下(xià)半年(nián)可(kě)能(néng)出現(xiàn→​λδ)美(měi)豆進口短(duǎn)缺風(fēng)險，對(duì)南(nσ ♠án)美(měi)大(dà)豆的(de)采購(gòu)量已覆蓋到(dào)今年(nián)的✘↔(de)三季度，也(yě)就(jiù)是(shì)在現(x∑$iàn)貨端，三季度國(guó)內(nèi)進口大(dà)豆供應有(yǒu)所保障。但(dà≠β∏n)是(shì)，四季度為(wèi)每年(nián)美(měi)豆進口集中期，受制(zhì)于關 >↕稅征收，美(měi)豆進口榨利則明(míng)顯下(xià)滑，會(huì)使得∞•(de)美(měi)豆進口大(dà)幅萎縮，令≠₽×國(guó)內(nèi)大(dà)豆出現(xiàn)>™₩₩結構性緊缺，從(cóng)而導緻大(dà)豆價格上£" (shàng)漲由心理(lǐ)預期傳導至現(xiàn)貨端。陳靜(jìng)建議(yì)大(dà)豆現(xiàn)貨需求企業(yè)，提前、積極 ​ 應對(duì)四季度可(kě)能(nén® ££g)出現(xiàn)的(de)原料短(duǎnδ€<)缺的(de)現(xiàn)實問(wèn)題。市(shì)場(chǎng)對(duì)貿易戰不(bù)斷φ®®☆惡化(huà)的(de)預期，将對(duì)棉花(huā)價格形成利空(kō€•¶ng)因素。涉及兩方面，分(fēn)别為(wèi)限制(zhìσ☆)美(měi)棉進口與限制(zhì)下(xià)遊紡織、服裝品出口至美(mě>♣Ω©i)國(guó)，前者對(duì)國(guó)內(nèi)棉價利多¥♦←(duō)，後期則為(wèi)利空(kōng)，由于前者絕對(duì)規模的(d✔↓e)影(yǐng)響程度不(bù)及後者，所以對(duì)棉花(huā)整體(tǐ)而言偏∑β₹空(kōng)。陳靜(jìng)認為(wèi)，鑒于市(shì)場(chǎng)對(duì)中美(měi)貿易摩擦∏∏期間(jiān)，巴西(xī)恐對(duì)中國(guó)原糖進口施行(xíng)配額措施的(φδ☆>de)擔憂，對(duì)國(guó)內(nèi)白( ☆Ωbái)糖來(lái)說(shuō)也(yě)整體(tǐ☆ )利空(kōng)。

能(néng)化(huà)品種方面，廣彙能(néng)源黃(huáng)李強告訴記♣€÷者，由于國(guó)內(nèi)的(de)原油消費(fèi)量←₽×&巨大(dà)，儲量相(xiàng)對(duì)有(yǒu)限、品質也(yě)×₹♠ 較差，因此國(guó)內(nèi)需要(yào)大(dà)量進口原油。201₽♣₹®7年(nián)國(guó)內(nèi)的(de)原油進口依存度達到(dào)68.29λ∞₹↑%。

其他(tā)化(huà)工(gōng)品方面，由于2010年(nián)前後國(guó)內(nèi)大(dà) ↑量投資，産能(néng)基本上(shàng)都(dōu)呈現(xiàn)供‌±•應過剩的(de)問(wèn)題。這(zhè)其中PTA1.61%、PVC-1.50%進口依存度說(shuō)明(míng)進口對(duì)于φ↕上(shàng)述兩個(gè)品種的(de)影(yǐng)響可(kě)以忽略。目前來(lái)看(λ∏kàn)，燃料油、瀝青、PP、甲醇需要(yào)部分(fēn)進口，而PE的(de)進口量較大(dà)，因此進出口對(duì)塑料的(de)影(δδ£yǐng)響最大(dà)，對(duì)于燃料油、瀝青、PP、甲醇會(huì)産生(shēng)一(yī)定的(de)影(yǐn₽→ g)響。黃(huáng)李強說(shuō)。

中長(cháng)期來(lái)看(kàn)，瀝青從(cóng)美(měi)國(gu$ ó)進口量較小(xiǎo)，2017年(nián)我國(guó)從(c&→↓óng)美(měi)國(guó)進口PP占總進口量的(de)3%，甲醇占總進α↓ו口量的(de)不(bù)足1%。但(dàn)是(shì)國(guó)內(nèi)需要(yào)從(☆‌λ"cóng)美(měi)國(guó)進口大(dà)量的(de)塑料制(zhì)成品。因此，中美(měi)貿易升級，會(huì)使塑料制(zhì)成品進口下(xiàσ≠Ω↑)降，從(cóng)而提振聚烯烴的(de)需求，而這(zhè)會(huì)利多(duō≥↑☆→)LLDPE、PP的(de)價格。此外(wài)，由于國(‍®↑guó)內(nèi)的(de)聚烯烴大(dà)量采用(yòn★Ω™<g)煤制(zhì)工(gōng)藝，這(zhè)使甲醇的(de)需求上(shà÷‌ng)升，從(cóng)而提振甲醇的(de)價格。

提前做(zuò)好(hǎo)風(fēng)險防範及倉位管理(lǐ)

本周市(shì)場(chǎng)再度迎來(lái)超級周，市(shì)場(chǎ♣$λδng)除了(le)緊盯美(měi)國(guó)征稅的(de)動向之外(wài>γ₹)，美(měi)國(guó)小(xiǎo)非農(nóng)數(shù)據、FOMC會(hu©©ε<ì)議(yì)既要(yào)等數(shù)據密集αδ‌♠公布也(yě)無形之中增加了(le)市(shì)場(chǎng)的(de)潛在波動風(fēng)險©±，再次提醒各位投資者，提前做(zuò)好(hǎo)風(fēng)險防範和(hé•₩)倉位管理(lǐ)。

盡管不(bù)少(shǎo)市(shì)場(chǎng)人φβ(rén)士認為(wèi)，市(shì)場(chǎng)對(duì)美(měi)國(guó)征稅的≤δ(de)影(yǐng)響已提前作(zuò)出反應 ，近(jìn)期市(shì)←→×"場(chǎng)的(de)波動一(yī)定♠✔程度上(shàng)消化(huà)了(le)部分(fēn←γ)風(fēng)險，但(dàn)張智先認為(wèi)，從(cóng)風(fēng)險控制(zhì)角度來(lái)說(shuō)，征稅如(rú)果延續¶α$♥，後期風(fēng)險或将加大(dà)，因此提前做(z€<≤÷uò)好(hǎo)倉位管理(lǐ)和(hé)風(fēnπα↑g)控才是(shì)當務之急。

市(shì)場(chǎng)更多(duō)α€的(de)擔憂來(lái)自(zì)美(měi)國(guó)征稅措施的<₩(de)延續。永安期貨分(fēn)析師(shī)表示，若美(měi)國(guó)當★'真采取征稅措施，或将長(cháng)遠(yuǎn)影(yǐng)響大(dà)宗商品、≤±δ股市(shì)、彙市(shì)走勢，進而加重市(shì)場(chǎng)對(duì)全球經濟增長(π±cháng)的(de)負面擔憂情緒。

廣發研究部的(de)期權研究員(yuán)張逸星表示，2018年‍₽≥←(nián)下(xià)半年(nián)豆粕行(xíng)情的(de)市(shì)場'∑↕(chǎng)焦點仍舊(jiù)落在中美(měi)貿易争端上(shàng)。此βα↑÷外(wài)，大(dà)豆進口結構是(sh☆​♣♣ì)否調整亦影(yǐng)響未來(lái)豆粕價格。産☆♠業(yè)鏈的(de)需求端是(shì)否能(néng)複蘇，及供應是(shì)否持續釋π∞φ放(fàng)也(yě)是(shì)多(duō)空(kōng)博弈的(↓♣>de)焦點。針對(duì)豆粕期貨2018年(±↑§nián)9月(yuè)合約，張逸星表示，在天氣市(shì)和(hé)中美(měi)貿易争端聚焦下(xi☆πà)，豆粕期價易漲難跌。由于目前隐含波動率處于曆史高(gāo)位，以及考慮時(shí≤©)間(jiān)價值的(de)衰減速度，故選擇₽×λ備兌看(kàn)漲期權為(wèi)宜。對→↓(duì)于豆粕期貨2019年(nián)1月(yuè)合約，四季度存在需求回暖，同時(shí)​<φ§進口結構複雜(zá)性會(huì)影(yǐng)響供應端γ←的(de)不(bù)确定性，但(dàn)在成本擡升的(de) ‍™态勢之下(xià)，可(kě)以選擇牛市(shì)價差期權組合策略。